|
| Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ Hà Đô nửa đầu năm 2017 âm hơn 20,13 tỷ đồng, thấp hơn rất nhiều mục tiêu lãi 245 tỷ đồng. Ảnh: Nhã Chi |
Theo dõi của Báo Đấu thầu cho thấy, trong khoảng thời gian này không có giao dịch thỏa thuận hay khớp lệnh với khối lượng lớn nên nhiều khả năng Bộ Quốc phòng chưa thể thoái lượng CP trên.
Kinh doanh thua lỗ trước khi thoái vốn
Tập đoàn Hà Đô tiền thân là Xí nghiệp Xây dựng trực thuộc Viện Kỹ thuật quân sự - Bộ Quốc phòng. Năm 2004, Công ty được chuyển đổi thành công ty cổ phần, năm 2010 niêm yết tại Sàn Giao dịch chứng khoán TP.HCM (HSX) và đổi tên thành Công ty CP Tập đoàn Hà Đô.
Theo báo cáo tài chính bán niên, doanh thu hợp nhất 6 tháng 2017 Hà Đô đạt 745 tỷ đồng, tăng gấp 2 lần so với cùng kỳ năm ngoái nhờ việc tiếp tục ghi nhận doanh thu từ bán khu thấp tầng thuộc Dự án Centrosa Garden và phần đóng góp của nhà máy thủy điện. Cụ thể, doanh thu kinh doanh bất động sản đạt 310,99 tỷ đồng, chiếm gần 50% tổng doanh thu hợp nhất và tăng gấp hơn 6 lần so với cùng kỳ năm ngoái. Mảng kinh doanh có biên lợi nhuận gộp cao nhất (gần 77%) của Hà Đô là khai thác thủy điện thông qua công ty con là Công ty CP Za Hưng đã tăng trưởng mạnh trên 200% so với cùng kỳ năm ngoái.
Tuy nhiên, chi phí bán hàng tăng gần 40 lần so với 6 tháng đầu năm 2016 khi Công ty hạch toán 133 tỷ đồng là chi phí môi giới và bán hàng. Tiếp đến, chi phí quản lý doanh nghiệp cũng tăng thêm 62,9%, chi phí lãi vay tăng thêm 42,75% so với cùng kỳ 2016. Thu không đủ chi khiến cho lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ âm hơn 20,13 tỷ đồng, thấp hơn rất nhiều so với mục tiêu lãi 245 tỷ đồng được phê duyệt tại ĐHĐCĐ thường niên 2017. Nguyên nhân được phía Công ty giải trình là do tạm hoãn ghi nhận doanh thu tài chính từ nguồn chi trả cổ tức của công ty con.
Theo quan sát của Báo Đấu thầu, Hà Đô khá thận trọng khi ghi nhận doanh thu và chi phí đối với mảng kinh doanh bất động sản. Điều này đã dẫn đến việc thu không đủ chi và ảnh hưởng trực tiếp tới hạch toán kết quả kinh doanh của doanh nghiệp, mặc dù dòng tiền thực tế thu từ hoạt động bán hàng đối với dự án Centrosa Garden khá dồi dào. Dự án Centrosa Garden gồm 115 căn nhà phố đã được bán hết 100% trong năm 2016 và 2.187 căn hộ trong quần thể 8 tòa cao ốc 30 tầng đã được Công ty chào hàng cuối năm ngoái. Tiến độ xây dựng và bán hàng của Dự án Centrosa Garden khá ấn tượng, khu cao tầng đã bán được 85% số lượng căn hộ. Điều này phần nào thể hiện trên báo cáo tài chính tại thời điểm 30/6/2017, tổng tài sản của Hà Đô tăng 18% (tương đương 1.206 tỷ đồng) lên mức 7.906 tỷ đồng. Nguyên nhân chính là sự gia tăng mạnh tại hai khoản mục là người mua trả tiền trước ngắn hạn và dài hạn lần lượt là 1.239 tỷ đồng (tăng 41,6%) và 1.629 tỷ đồng (tăng 85,7%) so với đầu năm 2017. Việc Hà Đô ghi nhận kết quả kinh doanh thua lỗ gần ngay sát thời điểm thoái vốn khiến nhà đầu tư không khỏi thắc mắc.
Chưa tìm được mức giá thoái vốn hợp lý?
Thị giá cổ phiếu HDG đã điều chỉnh giảm trở lại sau khi lập đỉnh, nhiều nhà đầu cơ đã phải cắt lỗ khi tranh mua cổ phiếu tại vùng đỉnh 35.000 - 36.000 đồng/CP. Động thái này diễn ra sau khi Bộ Quốc phòng công bố rộng rãi thông tin thoái toàn bộ 9,94% vốn điều lệ, tương ứng 7,55 triệu cổ phiếu trên sàn HSX.
Vùng giá thoái vốn của Bộ Quốc phòng không được công bố, song xoay quanh mức giá hợp lý của HDG. Một số công ty chứng khoán đã công bố cáo định giá doanh nghiệp dựa trên nhiều phương pháp khác nhau ngay từ những ngày đầu năm. Chứng khoán Bảo Việt sử dụng phương pháp so sánh P/E kỳ vọng (dựa trên mức EPS 2017 của HDG là 3.188 đồng/CP) ước tính giá trị HDG là 32.000 đồng. Tiếp đến là Chứng khoán MB với mức giá kỳ vọng 35.100 đồng/CP được tính theo phương pháp giá trị tài sản ròng (NAV).
Thời điểm hiện tại chưa có thêm những báo cáo cập nhật điều chỉnh giá cổ phiếu HDG, song theo kỳ vọng của nhiều chuyên gia tư vấn đầu tư khi trao đổi với Báo Đấu thầu thì mức giá kỳ vọng để Bộ Quốc phòng chấp nhận thoái vốn nhiều khả năng sẽ cao hơn thị giá.
